What is being said at the tables: the BCRA turns on the dollar vacuum, and the city counts the bullets in Javier Milei's bazooka

Caputo agregó una pieza concreta. Según informó la agencia Bloomberg, el miércoles explicó que Argentina podría utilizar el swap con China si no lograra el refinanciamiento previsto con Bonar para 2027. Fue después de una reunión privada con inversores organizada por J.P.Morgan en Bangkok, donde reconoció que hubo mucho foco en la cuestión política. No es para menos. El programa contemplaba u$s5.000 millones de emisiones, una cifra equivalente al tramo activado del acuerdo chino que identifica la agencia. El ministro también mantuvo al swap estadounidense como opción para contener la volatilidad electoral, aunque no le asignó expresamente la misma función de financiamiento.

La alternativa conecta con una advertencia de Miguel Ángel Broda. Si las fuentes previstas aportan menos o se acelera la dolarización, los dólares deberán atender simultáneamente al Tesoro, los vencimientos de Bopreal y la demanda privada. Estima un respaldo utilizable de unos u$s36.000 millones, que podría alcanzar u$s64.000 millones bajo supuestos exigentes de asistencia externa. Cubrir todas las necesidades, plantea, podría requerir más repos, mayores ventas del BCRA al Tesoro y tasas locales más altas.

El Tesoro estiró los plazos con una ayudita en la caja

La licitación de deuda de esta semana dejó algo más que un rollover del 136%. Después de cuatro colocaciones concentradas en vencimientos cortos, el Tesoro consiguió que el 59% de lo adjudicado pasara a la próxima administración. Un operador de la city destacó ese avance: conviene ganar plazo ahora, antes de que la campaña de 2027 vuelva a achicar el horizonte de los inversores.

La herramienta fueron los duales, que regresaron al menú por primera vez desde julio. El Tesoro adjudicó unos $1,7 billones del TXMD9 a TAMAR más 10,1 puntos porcentuales de tasa nominal anual. Para los bancos, estos títulos ofrecen cobertura frente al costo de sus depósitos y un rendimiento atractivo. Para quienes buscan una ganancia por suba de precios, hay un freno al entusiasmo. Mientras Economía siga ofreciendo esos rendimientos en las licitaciones, será difícil que las tasas del secundario bajen mucho. Por ahora, la apuesta pasa más por hacer tasa que por esperar un salto en las cotizaciones.

El porcentaje de renovación también tuvo su trastienda. En la city se habló de recompras de bonos del Tesoro por alrededor de $1 billón, una inyección de pesos para que la licitación no dejara demasiado seca la plaza. Un operador seguía buscando el rastro de esa liquidez en el stock de repos, sin encontrarlo. En las pantallas, en cambio, este jueves terminó con menos tensión: las tasas arrancaron firmes, aflojaron hacia el cierre y los títulos en pesos cerraron en alza. Entre las recompras que se comentaban y los pesos emitidos por adquisiciones de dólares del BCRA, la cuenta era más amplia que la del rollover. Para medir cuánto absorbió el Tesoro, también había que contar lo que entró por la otra ventanilla.